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                需求平稳回升,铜价仍有上行空间

                时间:2024-04-12    

                今年以来,铜价持续振荡走强。从具体运行节奏来看,主要分为两个阶段:一是开年至3月初,铜价在67500—70000元/吨区间内振荡,其间曾两度试探70000元/吨关口▲未果;二是3月初在供应收紧以及以旧换新拉动消费双重利好下,铜价强势上破,并走出一轮快速而流ξ 畅的上涨行情。

                6月为重要时点

                一季度宏观市场经历了一轮完整的预期修正,降息时点被推后至6月后,3月末又有再度延后担忧。不过,对铜价◇的影响自3月起明显减弱。

                一季度美联储共举行两次议息会议,分别在1月末和3月末。年初公布的美联储2023年12月会议纪要显示通胀风险下降,2024年适合降息,但利率路径很不确∩定,仍可能加息,市场对短期内降息的♂火热预期并未能在新年伊始继续升温,3月降息预期落空,市场迎来了一轮明显的降息预期修正。受此影响,美元自最低100.32点持续向上修复,并在2月14日阶段性见顶104.875点,其间金融属性明显压制铜价,纵然→基本面增强,铜价也无¤力上破70000元/吨。

                展望二季度,美联储将∏在4月末和6月中Ψ召开两次议息会议,由于此前对6月降息预期较为充分,美元和铜价都对该时点降息↙有充分反馈,并不会产生过多利好。近期,美国宏观经济数据表现亮眼,降息预期再度遇冷,如果市场预期美联储降息再度延后,那么海外宏观市〓场的新一轮压力将再度形成,并有可能在一定程度上限制铜价涨幅。

                价格支◣撑持续

                年初,秘鲁ξ 决定在该国北部毗邻厄瓜多尔和哥伦比亚的多个大区实施60天紧急状态,又叠ω加第一量子关闭Cobre Panama铜矿山,嘉能可、淡水河谷等矿企产量不及预期或下调本年度铜精矿产量预期,智利、秘鲁等铜精矿主产国铜精矿发运量∞同比大幅下降。铜精矿加工费被☉快速打压,自1月起持续刷新历史低位,截至3月15日当周SMM的报价甚》至已经跌至13.25美元/吨,市场对冶炼利润的关注度不断上升。

                根据海外矿山企↑业公告,2024年第一量子、英美资源、嘉能可等矿山企业2023年产⌒量调降37.83万—57.23万吨。虽然紫」金矿业、力拓、KGHM等公司铜精矿产量有增长预期,但推算年度铜精矿供应增量为22.5万—32.5万吨,难以弥补铜精矿产量降幅。全球铜精矿供应收紧将贯穿今年全年,3月初国内冶炼厂减产传闻流出,这将有利于抑制加工费的快速★回落,但铜精矿供应压力在二季度将延续。

                根据我的钢铁网调研,二季度国内冶炼厂将集中检修,涉及熔炼产〖能共计466万吨,推算对国内精炼铜产量影响明显,且5月和6月影响较4月更大。加工费低位运行,二季度矿山和冶炼♀厂的博弈将是铜价运行的主逻辑,国内冶炼厂检修与下游消费的季节性回升时间重叠,库存压∴力将在二季度放缓。整体上,冶炼厂检修所带来的供应持续性收紧将有望推动铜价继续稳步上行。

                需求平稳回升

                1—2月是电线电缆行业的传统产销淡季,国内线缆企业开工情况基本与往年同期类似。目前,上游精铜杆企业原料及成品均在高位,线缆成品库存量※居高,但较往年相比,逐年递增累库进程似有改变迹象。3月铜价大涨后,二季度还将面临冶炼厂联合检修带来的供应收紧,铜价难有明显回落,将对线缆企业产销带来一定抑制。

                二季度空调厂将继续备战国内订单,从上ω 游铜管企业数据来看,铜管企业原料库存持续低水平运行,空调内销生产订单有望形成部分需求拉动。春节后国务院印发《推动◎大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新︾促销活动,空调内销存在一定潜力。

                根据新能源汽车车辆购置税减免政策公告,2024年新能源汽车免征车辆购置税,其中每辆新能源乘用车々免税额不超过3万元。今年大连、琼海、上海等多个城市通过消费券等形式促进汽车销费,加之二季度█处于汽车产销回升期,对铜的需求拉动作用会逐渐有所体现。不过,由于新能源汽车产销高增长红利期已经基◣本过去,预计二季度汽车行业需求以平稳回升为主。

                综上所述,笔者认为,二季度铜价仍有进一步上行空间。(作者单位:国元期货)


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